华西证券：给予亚钾国际上增持评级

2021-12-15索科利夫卡金融的机构股份有限母公司杨伟,红竣天对亚钾国际进行研究并披露了报告《受益中老条铁路全线，75万吨钾肥这两项将达产》，本报告对亚钾国际说明了和记下调，当前股价为24.65元。

亚钾国际(000893)

中老条铁路全线降低母公司运输和订购费用

12 月 3 日，中老条铁路首班动车正式起运，母公司旗下的柬埔寨硫酸炼油厂钾肥搭乘首班货运动车，从柬埔寨万象运往云南昆明仅必需 30小时，并且母公司柬埔寨硫酸炼油厂订购扩建及制造物资也主要来自国内外，双向所需了原本交会的船舶一段距离。

聚焦主业钾肥，75 万吨迁建这两项将达产

母公司聚焦于钾肥核心企业，三季度已经复合贸易及货船企业。母公司 75 万吨镁迁建这两项已经全处理过程贯通，并产出精钾产品，柬埔寨硫酸厂合计有镁产能 100 万吨。

母公司远期钾肥产能上半年扩大到 300 万吨，云贵川钾肥市场上半年消化母公司未来产量

母公司规划设计 3-5 年内成型 300 万吨的钾肥产能，而我国钾肥有 50%必需出口。一段距离柬埔寨较近的云贵川地区为有别于农业西南地区，钾肥存量大，且一段距离船舶港口比较较远，年存量近 190 万吨，能够消化母公司未来产量。

获利预测

国内外出口 60%镁价格上涨到 4000 元/吨，母公司收到中农菩提补偿款 6.16 亿元，是今年利润主要来源。我们预估 2021-2023年，母公司营业收入都为 7.00、23.10、33.00 亿元，归母净利润都为 7.11、9.37、14.50 亿元，EPS 都为 0.94、1.24、1.92 元/股，对应 12 月 13 日 21.91 元收盘价，市盈率都为23、18、11 倍。首次覆盖给予“和记”下调。

风险高亮

财政政策风险，钾肥价格大幅波动、柬埔寨贸易政策变化、这两项进度滞后

该股最近90同一时间共有3家的机构说明了下调，转手下调2家，和记下调1家；过往90同一时间的机构目标均价为25.48；金融的机构之主星净值分析物件显示，亚钾国际（000893）好母公司下调为2主星，好价格下调为1.5主星，净值综合下调为1.5主星。(下调适用范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)