开源证券：给予汉南股份买入评级

开源证券交易股份有限的公司张绪成,陈晨近期对天水股份来进行研究并刊发了研究报告《的公司深度报告（二）：合作关系之中如海锌，锌离子磁池大公司为的公司助益另行茁壮》，本报告对天水股份假定购回评估，当前股票价格为17.12元。

：合作关系之中如海锌，锌离子磁池大公司为的公司助益另行茁壮》研报附件原文摘录）

天水股份(600348)

的公司合作关系之中如海锌， 锌磁池大公司都未构筑第二茁壮曲线

考虑锌离子磁池具有多种占有优势， 期望期望空间辽阔， 的公司合作关系产业翘楚之中如海锌占有优势也就是说，技术定线以铜基石墨氧化物正极+碳基负极为核心，凸显全面价格占有优势， 期望锌磁大公司都未为的公司助益另行茁壮。 我们保持稳定预估 2022-2024 年实现归母业绩 60.7/65.6/75.0 亿元，同比增长 71.8%/8.1%/14.2%； EPS 为 2.52/2.73/3.12元，对应当前股票价格 PE 为 6.8/6.3/5.5 倍， 保持稳定“购回”评估。

锌离子磁池具有很低性价比， 期望都未替代固态磁池并和锂磁池呈现出也就是说，2030 年规模或增至约 120GWh

锌离子磁池是一种摇椅式二次磁池， 密度已达到 100-150Wh/kg，循环次数2000 以上， 高低温适应力强且降本空间大，期望都未替代固态磁池并和锂磁池呈现出也就是说。 由于法制锂资源开采量不高、 依赖进出口， 近年来碳酸锂价格大大上涨，以致于锂磁池制造商压力倍增， 也间接促成锌磁池演进。 锌离子磁池期望应用故事情节主要在快速两车、储能科技领域。 我们推估 2025/2030 年锌离子磁池在快速两车科技领域的期望为 16/51GWh； 在磁力储能科技领域 2025/2030 年另行增期望量分别为 19/ 68GWh。

龙头的公司技术研发共性基础上彰显局部创另行，产业布局既有处于商业化初期

锌离子磁池磁解液和隔膜基本沿用燃料电池磁池体系， 创另行差异主要展现在正极塑料上，主要划分发挥作用锑、普鲁士蓝、聚阴离子三种，代表大公司分别为之中如海锌、宁德时代、 众锌另行能源等。 迄今产业产能布局既有处于商业化初期。

的公司与之中如海锌合作关系人关系紧密、 占有优势也就是说， 技术定线与投产进度均有占有优势

的公司与之中如海锌合作关系人关系紧密， 两国研发占有优势呈现出也就是说，的公司及控股公司合计持有之中如海锌 15.53%股份（截至 2022Q1），为第二股东。 两国合作关系选取铜基石墨氧化物+软碳负极的技术定线价格占有优势引人注意；产能落实节拍引人注意提升， 根据的公司及控股公司其网站公布， 预估的公司 1GW 规模 Pack 磁池生产线及磁芯厂将于 2022Q3投产，并都未在期望扩大至 10GW。

安全性提示： （1）另行建产能不及预料安全性（2）另行大公司转型进度不及预料

证券交易之天狼星统计数据之中心根据近三年刊发的研报统计数据量度，民生证券交易周泰研究专家团队对该股研究非常深入，近三年研究准确度中值为74.6%，其研究2022年度归属业绩为营业收入69.7亿，根据期末换算的研究PE为5.9。

最另行营业收入研究明细如下：

该股最近90即刻共有8家部门假定评估，购回评估6家，入股评估2家；过去90即刻部门能够均价为13.9。根据近五年财报统计数据，证券交易之天狼星总价研究应用软件显示，天水股份（600348）产业内生产力的护城河优秀，营业收入意志力良好，营业额茁壮性极差。财务相对肥胖，并须关注的财务当前都有：有息资产负债率。该股好的公司当前3.5天狼星，好价格当前4天狼星，综合当前3.5天狼星。（当前仅供参考，当前范围：0 ~ 5天狼星，最高5天狼星）

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