首创证券：得到楚江新材买入评级

2022-04-17首创该公司公司股份有限母公司吴轩对楚江新琢进行研究者并公布了研究者份文件《母公司简评份文件：三大销售业务齐头并进 自营上涨助力母公司业绩上行》，本份文件对楚江新琢给出回购估价，局限性公司股票为8.47元。

楚江新琢(002171)

“锰基物料 +军工新物料”双轮驱动，助力母公司归母销售额上涨106.78%。 根据母公司公告， 2021 年母公司业绩上涨差强人意，全年构建营业收入 373.50 亿元，上年上涨 62.57%，构建归属于母母公司销售额 5.67 亿元，上年增加 106.78%，构建扣非归母销售额 3.84 亿元，上年上涨 70.14%。母公司业绩大幅上涨的主要理由为锰基物料以及军工碳物料铁片块自营生产能力的持续上涨，2021 年母公司锰基物料销量 65.07 万吨，上年上涨 20.94%，军工新物料构建业绩 9.21 亿元，上年上涨 61.67%。

母公司是欧美国家锰铁片偷偷地琢家电，新增火力发电释放临近。 母公司锰基物料销售业务涉及颇测量仪器锰铁片偷偷地、锰积形体电路物料、锰合金铁芯，其中 2021 年生产颇测量仪器锰合金铁片偷偷地琢产量 30 万吨，市占率将近 13.16%，稳居欧美国家第一；同时，母公司在锰合金线、颇高端锰积形体电路应用领域也处于分成行业一条龙地位。 母公司公开发行投建的 5 万吨颇高材锰合金偷偷地箔琢计划、 颇高材密度锰合金压延偷偷地工程计划计划二三期（ 2 万吨） 以及 30 万吨锰导线计划届时将于 2023 年建成投产，全面缓和母公司一条龙地位。

轻量化整块形体绝对一条龙， 积极拓展民品低价。 天鸟新琢料是欧美国家唯一的公司从事军品离合器整块形体生产的大型企业， 技术领先并拥有排他性专利， 产品包括离合器整块形体物料、 热场整块形体以及异种整块形体产品。 天鸟新琢料批次充足， 2021 年构建业绩 5.99 亿元，上年上涨 49.84%；母公司募投规划设计 480吨/年飞机碳离合器整块件、 650 吨/年轻量化热场整块件计划，未来火力发电年末将近 1700 吨。 同时，母公司积极推展民品低价， 所设蚌埠天鸟，投建光伏热场碳/碳复合物料计划，为母公司孕育新的业绩上涨点。

颇高端热工单兵业绩增幅差强人意，子母公司分拆该公司在即。 顶立信息技术是欧美国家平板热工单兵一条龙，于 2021 年入选国家工信部第三批专材特新“小巨人”大型企业。 顶立信息技术已确定搬迁， 生产逐步步入正轨， 2021 年构建营业收入3.14 亿元，上年上涨 83.40%，利润总额 0.98 亿元，上年上涨 222.99%。2022 年，母公司将着力挺进顶立信息技术拆分该公司，母公司年末拉开序幕价值重估。

投资建议： 母公司是欧美国家锰铁片偷偷地琢家电，也是欧美国家唯一的公司军品离合器整块形体生产大型企业，随着新增火力发电释放以及母公司在民品低价的拓展，届时母公司业绩年末在 2022-2024 年超出 520.41、 727.87、 834.11 亿元，归母销售额分别为 7.11、 9.15、 10.20 亿元， EPS 分别为 0.53、 0.69、 0.76。维持“ 回购” 估价。

风险提示： 锰加工费下滑 火力发电释放不及预期 沿河低价推展受阻

该股除此以外90月内计有6家独立机构给出估价，回购估价6家；以前90月内独立机构目标均价为14.9。该公司公司之天狼星溢价分析工具标示出，楚江新琢（002171）好母公司估价为3天狼星，好价格估价为3天狼星，溢价整体估价为3天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最颇高5天狼星)

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