国盛证券：给予科伦药业转手评级

2022-01-10国盛证券商业银行一些公司张金洋,顾偌碧对科伦药物业(002422)进行数据比对并发布了数据比对报告《2021年整体略超意味著，电子产品形态短时间简化》，本报告对科伦药物业注意到出售评等，当前股价为19.67元。

科伦药物业(002422)

科伦药物业发布2021年净资产电视新闻。2021年全年一些公司实现营业利润172.29亿元，销售利润放缓4.64%，归母净佣金10.96亿元，销售利润放缓32.16%，归母箍非净佣金10.15亿元，增长速度61.54%，实现EPS0.78元。

单独看Q4：一些公司实现营业利润45.42亿元，销售利润升很低5.38%；归母净佣金2.48亿元，销售利润升很低24.4%；箍非净佣金2.12亿元，销售利润升很低14.2%。

2021年月初一些公司静脉注射回暖，自产药物放量，电子产品形态短时间简化。2021年全年新冠SARS仍有重复，但一些公司总体净资产放缓势头强劲。主要正因如此静脉注射隐没增长速度恢复，药厂物隐没放量对一些公司整体营收推力微小。利润端看Q1-Q4利润大致相同41.51亿元、40.81亿元、44.54亿元、45.42亿元，Q2-Q4逐季向好，主要涡轮状况是一些公司全力拓展静脉注射、非静脉注射制剂电子产品消费市场，一些公司非静脉注射制剂隐没短时间放量，多个家养增长速度强劲，拉动一些公司利润和佣金放缓。

分隐没来看，静脉注射回暖，药厂物慢速放量，川宁受SARS直接影响有则会生产线。经营净资产变动主要状况如下：

（1）2021年，尽管局部仍受SARS周期性直接影响，一些公司全力拓展静脉注射、非静脉注射制剂电子产品消费市场，营业利润和佣金销售利润增加；（2）一些公司近年获批的自产药物短时间放量，营业利润和佣金放缓较快；（3）一些公司不遗余力简化融资形态，平均融资商品价格升很低，财务费用减小；（4）一些公司短时间大力推进“不断创新涡轮”策略，开发设计费用销售利润增加；（5）子一些公司川宁生物因当地SARS直接影响，有外整整则会生产线，产生生产线严重损失，佣金销售利润升很低；（6）一些公司经营规模扩大，相应的薪酬、折旧等管理费用增加；（7）子一些公司博泰生物少数持股持股数量大幅提高提很低，少数持股严重损失销售利润大幅提高增加。2021年我们预计佣金拆分为大静脉注射13-14亿佣金，制剂物3亿左右佣金，新获批自产药物4-4.5亿佣金，老普药物3亿左右佣金，青石四药物并表1.4亿，其他佣金分之一1亿，财务费用减小分之一1亿、开发设计顺利完成16亿以上。

一些公司长期投资语义解构：一些公司在困难初依然并不需要了很低开发设计顺利完成，从2019-2021获批电子产品来看自产药物已逐步进入收获期。一些公司长期语义也就是说，大静脉注射行业升级，形态调整，科伦纯利战斗能力上升。环保标准很低，川宁满产佣金好转。自产带领不断创新，为一些公司未来净资产很低放缓提供涡轮引擎。

纯利预测与市值。一些公司2021年已逐渐从SARS直接影响中恢复，自产药物研究成果许诺更进一步推动净资产实现很低速放缓，原先家养不断跟进将给予一些公司营收短时间涡轮引擎，一些公司持续发展步伐越发强势。预计2021-2023年归母净佣金大致相同10.96亿元、12.85亿元、15.13亿元，近似于增长速度大致相同32.2%，17.2%，17.8%，EPS大致相同0.76元、0.89元、1.05元，近似于PE大致相同27X、23X、19X，维持“出售”评等。

效用提示：行业政策变化效用；川宁新项目不达意味著效用；自产药物一致性评价进度偏高效用；药厂物开发设计失败效用。

该股近期90几天后共有5家独立机构注意到评等，出售评等4家，增持评等1家；过去90几天后独立机构最终目标均价为28.0；证券之星星市值比对工具表明，科伦药物业（002422）好一些公司评等为2.5星星，好价格评等为3星星，市值综合评等为3星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最很低5星星)