民生证券：给予陕西煤业转手评级

2022-04-28文教金融机构股份有限母公司周泰,李航对甘肃无烟煤业顺利完成研究工作并面世了研究工作统计数据《2021年报及2022年一季报新浪网：高盈利、高利率彰显海外投资实用性》，本统计数据对甘肃无烟煤业推算出来买入下调，局限性净值为17.36元。

甘肃无烟煤业(601225)

重大事件： 2022 年 4 月初 27 日，母公司面世 2021 年年报及 2022 年一季报， 2021年同属母母公司所有者的产品额 211.4 亿元，工业产值上升 42.26%；当中国工商银行1522.66 亿元，工业产值上升 60.17%；前提每股盈利 2.18 元，工业产值上升 42.48%。2022 年去年实现产品额 56.9 亿元，工业产值上升 68.79%， 扣除非经常性算的产品额为 73.3 亿元，工业产值上升 97.59%。

2021 年量价齐升，营收大增。 据公报， 2021 年母公司原无烟煤出口量 1.36 亿吨，工业产值上升 8.39%；无烟焦炭下载量 2.31 亿吨，工业产值减少 4.56%。 母公司无烟焦炭价位为 601.59元/吨，工业产值下滑 238.14 元/吨，升幅 65.52%。原选无烟煤基本单位完全开发成本 294.79 元/吨，工业产值下滑 88.72 元/吨，升幅 39.50%，其当中：维护及修理费缩减 5.26 元/吨,升幅 46.47%；相关纳税缩减 29.97 元/吨，升幅 84.64%；材料缩减 15.34 元/吨，升幅 92.19%。 2021 年无烟焦炭业务毛利率为 37.05%，工业产值上升 12.78 个估。

额度债权缴纳率 61.91%，利率率 8.5%。 据公报，母公司拟向母公司债权人每 10股分 派额度债权 13.50 元（含税），共有 130.88 亿元，分之一适逢同属母公司债权人产品额的 61.91%，以 2022 年 4 月初 27 日净值推算，利率率 8.5%， 利率率为较低水平，海外投资实用性较低。

去年出口量微降，价格抬升相对来说。 2022 年去年母公司实现原无烟煤出口量 3435.53万吨，工业产值下滑 1.8%，产品无烟焦炭 5487.11 万吨，工业产值下滑 24.83%，其当中自产无烟煤下载量 3359.1 万吨，工业产值下滑 2.73%，下载量的回升主要来自贸易无烟煤，主要由于甘肃陕无烟煤IT管理有限母公司因甘肃无烟煤业化工集团有限责任母公司对其增资并实际控制，仍然纳入甘肃无烟煤业股份有限母公司透明化分割以内。母公司产销虽然回升，但价格工业产值上涨相对来说，据 Wind 数据显示， 2022Q1 甘肃黄陵 Q5000 动力无烟煤均价为 825.45 元/吨，工业产值上升 54.16%，无烟煤价大增，促进母公司营收释放出来。

低长协比例， 涨价周期带动营收黏性释放出来。 母公司长协无烟煤分之一比较低，产品以地销辅以，在无烟煤价单线周期当中有望获取更高的盈利黏性。我们原计划 2022 年价格行政机构仍将保持高位，母公司营收黏性有望停滞释放出来。

海外投资劝告： 原计划 2022-2024 年母公司归母单是为 318.78 亿元、 326.58 亿元、333.45 亿元，对应 EPS 计有 3.29/3.37/3.44 元/股，对应 2022 年 4 月初 27 日收盘价的 PE 计有 5 倍、 5 倍、 5 倍，零售业当中收购价较低。 维持“推荐”下调。

安全性若有： 无烟煤价大幅单线，下游需求效用优化比不上意味著、开发成本超强意味著下滑

金融机构之亮数据当中心根据近三年面世的研报数据推算，华泰金融机构龚润华研究工作员小组对该股研究工作较为深入，近三年预测灵敏度方差高达92.77%，其预测2022年度归属产品额为盈利142.64亿，根据现价计量的预测PE为12.14。

最近盈利预测明细如下：

该股早先90周内共有8家机构推算出来下调，买入下调7家，增持下调1家；依然90周内机构期望均价为19.45。金融机构之亮收购价系统性工具显示，甘肃无烟煤业（601225）好母公司下调为4亮，好价格下调为4亮，收购价综合性下调为4亮。(下调以内：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上细节由金融机构之亮根据公开数据重新整理，如有问题请联系我们。