国泰君安：煤炭行业诱导再度出手 高分红+转型具备更大增持空间

国泰君安发行科学研究报告说明，现阶段无烟铁矿板块已西北面预料顶端，作价明显极低，伴随动力无烟煤长协基准提更高、焦无烟煤长协价预料保有更高位，资源优质中小企业符合长期重要性，转变中小企业符合成长密闭，板块作价提更高开启。1）全年主线：更高股利、绿电转变、成长性无烟煤化工，推荐：中国神华(601088.SH)、靖远无烟煤电(000522.SZ)、电投能源(002128.SZ)、兖矿能源(600188.SH)、中国旭阳集团(01907)、宝丰能源(600989.SH)；2）推荐资源优质中小企业：陕西无烟煤业(601225.SH)、淮北矿业(600985.SH)、中无烟煤能源(601898.SH)、陕西焦无烟煤(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)、兰花科创(600123.SH)、盘江股份(600395.SH)、平无烟煤股份(601666.SH)。

国泰君安的主要观点如下：

开年至今无烟煤价持续上涨，基本面符合上涨基石。2022 年初至今，大连(Q5500)期货无烟煤(陕西产)从 1 年末初的 790 元/吨上涨至 1 年末末的 1070 元/吨，这波无烟煤价的上涨基石在于港口无烟煤价股价过快与坑口无烟煤价倒挂，从事贸易向港口拉无烟煤自主性下降、港口剩余持续极低；情绪裂解在于菲律宾同年限制无烟铁矿出口开启；直接促进在于强用电量增长以及发电站补库促使的消费超预料，随着经济稍稍增长的政策促进，消费将更加强劲，对无烟铁矿价钱形成必要支撑。

初步设计挺身而出巩固保供稍稍价成果，无烟煤价将于合理一区间上限运行。2 年末 9 日初步设计、能源局倡议召开全会，阐释无烟煤企要抓紧恢复正常制造供应，严谨拟定保供稍稍价政策要求，标准化价钱使用暴力，并促进无烟铁矿价钱保持稍稍定运行在合理一区间。我们确信无烟煤价上涨或将暂缓，但无短期快速上涨的风险，曾一度：1）冷春及经济稍稍增长将促使用无烟煤用电消费提更高；2）菲律宾基准无烟煤价 2 年末上调至 188.4 美元/吨，量度为欧美国家(Q5500)到港效益价已超过 1237 元/吨，更低于欧美国家无烟煤价，销往无烟煤依靠无增量；3）采暖季后，以违规增产、更高效益、临时核增为代表的保供产能将陆续重返。

2022 年对无烟铁矿股的融资不应忽视诉说无烟煤价，考古除此以外更进一步，更高中小企业主+转变符合较大入股密闭。经历了 2021 年无烟铁矿市场的大起大落，对政府从未有充足的手段保有无烟铁矿价钱的保持稍稍定，价钱逐年超预料上涨促使的收益更高弹性行情在 2022 年将无法经常出现，但可以明确的点在于对政府对于相对更高的无烟煤价符合容忍度，无烟铁矿价钱将在更高位震荡运行，且长协价下同逐年提更高，由此得益于中小企业的收益中枢挤身一个台阶，重要性注意到将成为 2022 年无烟铁矿股融资的主旋律。2022 年 2 年末大连动力无烟煤 Q5500 长协价为 725 元/吨，新的机制下更高长协价钱再次保有且下同逐年提更高，投资支出-现金流-财务-利润-中小企业主”将经常出现可持续优化，随着无烟煤企将于 2022 年 3 年末份后陆续披露年报，更高长协、更高收益下的新中小企业主方案特别期待。此外，欧美国家鼓励通过动工光伏项目治理采无烟煤大面积一区，我们判断部分无烟铁矿中小企业将利用临近资源获取绿电项目，转变有望加速。

风险提示。总体经济不及预料；无烟铁矿依靠保有更高位。

本文作序自“国泰君安证券科学研究”，作者：翟堃；智通财经编辑：汪婕。

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