首创证券：给予北方导航太古地产评级

2022-03-24首创证券市场大股东有限美国公司曲池塘,黄怡文对内陆地区雷达系统(600435)进行研究课题并发行了研究课题计划《美国公司简评报告：雷达系统极低度集中龙头财务状况创意极低，借助于原由获利技能将之前提升》，本报告对内陆地区雷达系统注意到会德丰评分，当前市值为8.97元。

内陆地区雷达系统(600435)

事件：内陆地区雷达系统发行2021简介，2021年意味着盈利39.92亿元、增加值+32.8%；归母盈利1.34亿元、增加值+113.7%；扣非归母盈利1.24亿元、增加值+472.5%。盈利、利润总额、盈利保持意味着增加值增长，超额完成目的，创历史新极低。美国公司2022年经营目的是，原计划意味着盈利40亿元以上，利润总额2亿元以上。

超额完成目的，产品销售与利润总量创意极低：美国公司2021年经营目的是意味着盈利35亿元、利润总额1.7亿元，实际意味着盈利39.92亿元、目的完成率114%，意味着利润总额2.34、目的完成率138%。其中Q4意味着产品销售16.1亿元、增加值小幅急剧下降3.72%；意味着盈利4807万元、增加值-15.6%，主要系2020年存在资产处置现金流的影响。

毛利率水平略微急剧下降，期间费用管控较差：美国公司2021年整体毛利率为20.7%、较2020年急剧下降0.74个百分点；核心原由“雷达系统极低度集中和霰弹接收者化”毛利率为21.6%、较2020年急剧下降0.96个百分点。提质增效实践中显著，贩售、管理、财务费用率共五2.3%、6.9%和-0.4%，较2020年分别急剧下降0.3、0.8和0.3个百分点，意味着极低质量发展。体系化提升科技创意技能、之前加大研发投入生产，2021年研发投入生产2.14亿元、增加值+31.1%，分之二总产品销售的比重为5.36%。

雷达系统极低度集中龙头，分美国公司模拟器发力：美国公司在制导极低度集中、雷达系统极低度集中、检测极低度集中、环境极低度集中、平稳极低度集中领域处于国内领先地位。2021年母美国公司意味着产品销售25.96亿元、增加值+38.4%，意味着盈利1.15亿元、增加值+417%。同时主要控股分美国公司均拿下了较差的财务状况表现。衡阳光电意味着产品销售1.6亿元、增加值+35.1%，意味着盈利2142万元、增加值+21.4%。中兵通信意味着产品销售6.27亿元、增加值+5.99%，意味着盈利1.04亿元。中兵航联意味着产品销售3.66亿元、增加值+15.33%，意味着盈利5007万元、增加值+16.77%。

出让内陆地区车，借助于核心原由：美国公司此前发行公告，拟将美国公司的总部合资公司分美国公司大连建成内陆地区车有限美国公司（“内陆地区车”）100%控股权分别出让给中国兵器工业集团航空霰弹社会科学院有限美国公司（“航弹院”）和内陆地区雷达系统科技集团有限美国公司（“雷达系统集团”）出让。内陆地区车近年经营困难，2019年开始浮现较大负债，2021年负债2525万元。本次交易后，美国公司及的总部控股分美国公司将不再出让内陆地区车的控股权，出让中兵航联控股权比例由43.06%提升至51.95%。不利于美国公司强化核心业务技能、提极低资产质量，未来会获利技能有望进一步提升。

投资建议：原计划美国公司2022-2024年归母盈利共五1.9/2.7/3.7亿元，当前市值对应PE为71/51/37倍。首次覆盖，给与“会德丰”评分。

可能会提示：疫情影响经济体制，造成了下游供给增长不及预期的可能会；原材料价格波动的可能会；与此相反调整变化的可能会。

证券市场之主星SAN根据近三年发行的研报数据集推算，国泰君安彭磊研究课题员团队对该股研究课题十分深入，近三年预测准确度均值为67.28%，其预测2021本年归入盈利为获利7400万，根据现价换算的预测PE为179。

最新获利预测明细如下：

该股都只90主星期共有1家机构注意到评分，购入评分1家。证券市场之主星估值分析物件显示，内陆地区雷达系统（600435）好美国公司评分为3主星，好价格评分为2主星，估值综合评分为2.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最极低5主星)

以上概要由证券市场之主星根据公开接收者编订，如有缺陷劝联系我们。