土库股份21年及22Q1点评：新产品进入头部客户，智能电动收入高增长

国金深入学究新能源车企业 陈传红团队

盈利简评

日本公司4月26日发布21年年报及22年一季报，21年税收14.2亿元，销售税收增加18%，归母净利润1.95亿元，销售税收增加3%。21Q4税收和归母净利润销售税收上升3%/ 43%；22Q1税收和归母净利润销售税收+9%/-34%。

经销分析

谷物上涨及税收经济指标回落，21Q4和22Q1营收销售税收下降10pct。21年摩托车电子元件税收增加13%，增量主要来自：新能源新项目（电池管理者、电驱、锂离子管理者电子元件设备）税收0.59亿元，销售税收增加297%，毛利息14%，放量后有望回升；终端客舱电子元件设备1.44亿元，销售税收增加40%。21Q4和22Q1净利息分别为10.0%和9.6%，销售税收下降7/6pct，主要是谷物上涨避免毛利息上升、税收经济指标回落但管理者额度、生产额度增加较快引致。另外，21年存货销售税收增加60%，经销现金流销售税收减缓51%，主要是为补救材料涨价提前采购储备原料、订单增加、库存储备增加引致。

新能源获得头部客户优质订单，增设火力发电补救增设订单。21年日本公司增设新项目年均销售量4700万只（21美国销售2.1亿只），其中新能源摩托车商品年均销售量1,000万只，获得了宁德时代、大众MEB平台、中国重汽等优质新项目；终端驾驶和终端客舱商品年均销售量1,500万只；21年末在学新项目年均销售量5,500万只。补救增设订单，日本公司22年预计降低新能源/转回/终端客舱火力发电800/400/500万套，相比较21美国销售分别降低135%/60%/6%。

优质摩托车控制器日本公司，终端电动金融业务占多数比迅速降低。日本公司是国内摩托车控制器优质日本公司，拳头商品应用于安全等级较高的变速箱、转回系统中，模具设计和生产、自动化产线开发企业领先。21年日本公司新能源车及终端驾驶终端客舱金融业务占多数摩托车电子元件比重降低至37%，增设订单商品数量占多数比53%。

国金机构客户可详细拍照《【国金新能源车】中寮股份21年及22Q1点评：新商品进入头部客户，终端电动税收高增加》全文学报章节。

风险提示：新能源车销售量及控制器订单获取最低预料的风险；在学新项目进度最低预料的风险；长期维度宗教性燃油车控制器金融业务萎缩的风险。

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