国盛证券：给予德赛西威买入下调

2022-01-11国盛金融机构商法日本公司杨烨,刘极高畅对贝特西威(002920)进行研究并发布了调查结果《2021年获利标题；也预料，再次可验证轿车极高层次金融业极高石油危机度》，本报告对贝特西威得出买补称许级，理论上恒指为146.0元。

贝特西威(002920)

惨剧：2022 年 1 翌年 10 日晚，日本公司发布 2021 年获利标题，预定付诸归母营业收入 8.0~8.5 亿元，YoY 54.40%~64.05%，付诸扣非后归母营业收入7.85~8.35 亿元，YoY 69.88%~80.70%。获利标题；也零售商预料。

芯片相对紧缺背景下考验市场营销管理制度灵活性。根据我国乘青年组的资料，2021年 11 翌年，我国乘用车零售商零售量为 181.6 万辆，环比增长 6%，销售收入下滑12.7%，预定 2021 年 12 翌年这一资料为 235 万辆，销售收入下滑 12.1%，环比增长 33.6%，总的来看，拖累轿车零售商的“缺芯”正逐步改善，本次获利标题的；也预料显示了日本公司薄弱的市场营销管理制度灵活性。

轿车极高层次金融业发展趋势明确，日本公司深耕英伟达生态系，极高价值量 IPU 第三部域控制器减慢日本公司的发展。轿车极高层次促成轿车电子东芝的单变革，从分布式走向集中式，域控制器为理论上轿车极高层次金融业的关键架构。L4 行政级别的自动驾驶要求 400TOPS 以上的算力，极高算力、低功耗的自动驾驶 SoC 芯片将成为域控制器的架构。我们预定我国 ADAS 域控制器零售商规模预定 2025 年年末；也过 700 亿元，CAGR ；也过 55%，零售商前景悲观。以特斯拉、“蔚小理“为代表的新势力正减慢促成轿车极高层次浪潮的到来。 日本公司与英伟达卓有成效最深处合作，年末率先得益于智能驾驶渗透率快速提极高的金融业红利，基于英伟达芯片的极高端智能驾驶域控制器领域，贝特西威量产间隔时间领先全球；同时，IPU04域控制器算力很低且有着价格优势。我们认为，未来 L3+智能驾驶渗透率的提极高将接下来促成日本公司的减慢的发展。

维 持 “ 买 补 ” 称许 级 。 我 们 预 测 公 司 2021~2023 年 实 现 收 补92.25/126.39/161.84 亿元，付诸归母营业收入 8.18/12.04/16.02 亿元，给予2025 年市值内部空间年末达到 1,530~2,475 亿元，保持“买补”称许级。

显然性提示：轿车极高层次渗透率提极高速度高于预料；在经济上上行；市场营销管理制度显然性；关键推论显然存在值的显然性

该股最近90天内一共26家机构得出称许级，买补称许级19家，作价称许级6家；过去90天内机构目标均价为151.65；金融机构之星星净资产统计分析工具箱显示，贝特西威（002920）好日本公司称许级为4星星，好价格称许级为2星星，净资产综合称许级为3星星。(称许级区域：1 ~ 5星星，最极高5星星)