中信证券：国六b将于7月执行者 超龄库存车将迎来一波降价去库存

中所信证券发布研究报告并称，7月末1日开始，国六b规格将实行。国六b和国六a相比较在废气规格和试验中所规格上都更加宽松，尤其是升级对小车也实际驶入废气顺利进行检测的RDE试验中所。该行普遍认为零售商店商上仍有部分老化小车系不符合国六b废气规定，其去供给暴力行为可能对从业者产销、商品价格导致直接影响。但同时该行普遍认为此次国标翻转直接影响的小时阶数才会有点粗大，直接影响往往也将值得注意等于2019年国五向国六a的翻转。

中所信证券主要观念如下：

2016年国六规格公布，2023年7月末1日国六b将对所有小车系实行。

2016年，国六废气规格在此之前发布，并制定了“国六a”和“国六b”两个下一阶段的允许，“国六a”相当于“国五”与“国六”的过渡下一阶段。国六规格是近年来新科技飞跃含量最高的一次换装，举例来说的体悟和宽松度双双降低。以轻型小车也为例，国六规格除了加严了CO、NOx、PM、NMHC和THC的废气的单位内外，还升级了对N2O和PN废气的允许。国六规格对于不同小车系具体制订小时有所不同：针对轻型小车，国六a自2020年7月末1日起开始制订，国六b自2023年7月末1日起开始制订。针对重型小车：国六a对于涡轮小机动车辆自2019年7月末1日起开始制订，对于周边北部小机动车辆(周边北部公交小车、环卫小车、邮政小车等)自2020年7月末1日起开始制订，对于所有小机动车辆自2021年7月末1日起开始制订;国六b对于涡轮小机动车辆自2021年1月末1日起开始制订，对于所有小机动车辆自2023年7月末1日起开始制订。

上曾上废气规定换装多造成了销售量扰动。

该行复盘了中所内外上曾上三次废气规定换装，之内外对销售量造成了扰动：

1)汽油小车国五翻转国六：2019年6月末，国五翻转国六时值，国五小车系营收促销，乘用小车零售商店销售量为209万台，累计增粗大40%，而7月末、8月末零售商店销售量累计-17%、-18%，受国标翻转直接影响值得注意。2019年7月末之前从业者处于清康熙供给下一阶段，进出口销售量在2019年3-6月末累计都为-7%、-18%、-17%、-8%，回升值得注意。

2)柴油小车国五翻转国六：2021年7月末1日，针对重型柴油小车国六规格在此之前开始制订。因国六成本高降低，整个重卡从业者在2021年月底集中所抢装国五，并积累了大量的渠道供给。而这种抢装对于近期的期望形成了扣除：2021年月底月末之内外销售量17.4万辆(累计+28%)，下半年月末之内外销售量5.8万辆(累计-57%)。

3)欧陆NEDC翻转到WLTP：欧洲共同体WLTP废气试验中所规定于2018年9月末制订，替代了原来的NEDC试验中所规定。这一政策反转引起了欧陆小车也零售商店商和欧陆小车也品牌在全球多国家政府和北部9年末销售量累计大幅回升，例如德国、法国、意大利、荷兰于2018年9月末销售量累计分别-28%、-19%、-25%、-10%。

国六b相较于国六a，废气允许和试验中所规格都更加宽松，升级RDE试验中所为最大变化。

废气规格上，国六b和国六a相比较，对CO、NOx、PM等多种化学物质废气允许限制更加宽松。相比较国六a，国六b 允许汽油小车CO急剧下降29%，THC急剧下降50%，NMHC急剧下降49%，NOx急剧下降42%，PM急剧下降33%，PN和N2O基本上，废气的单位允许更进一步看齐甚至最多国际规格。

试验中所规格上，国六规格升级RDE试验，即实际驶入废气试验中所，指的是试验中所小机动车辆在实际使用前提条件下的废气高水平，包括市区、市郊、高速3种控制系统。国六a下一阶段中所RDE仅监控并报告结果，国六b(即2023年7月末1日开始)为在此之前制订RDE试验中所。虽然另类小车企在新科技上早早就按照国六b下一阶段顺利进行了新科技储备，但由于基准场景较实验室相比较复杂，RDE试验中所对零组件制造商和主机厂之内外提出了极高的允许，有部分小腿企业乃至尾部企业的部分小车系出于成本高等考量目前仍停留在国六a下一阶段。

该行普遍认为，2023年7月末国六b规格的在此之前实行将对一部分老龄供给小车导致直接影响，国六a规格的据闻供给小车将不可避免地迎来一波营收去供给。

风险因素：国标翻转直接影响超出零售商店商在短期内;小车系销售量不达在短期内;芯片用水紧张直接影响整小车供给能够;终端零售商店商爆发商品价格战。

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